南山股票 南山人壽股票 國華人壽股票

　   南山案，不管未來如何演變，我們應謹記處理國華人壽500億元的血淚教訓。
   國華的教訓告訴我們：保險公司黑洞的處理一定要「快、狠、準」。政府要用嚴格標準，選擇財力專業俱佳經營者，並要持續監督，改善狀況。國華人壽從爆發經營不善與掏空事件至今，淨值缺口近500億元，保險安定基金目前僅100億元，必須籌組聯貸支應，並由台灣金控接手，相當悲哀。
   試想金融機構若交給財務不健全的股東，等於政府給予該股東免費的套利空間。因為若公司獲利，股東可以享受；而經營不善則由政府承擔。背後原因在金融機構不比一般企業，肩負人民金融資產保管的重責大任，政府無法坐視金融機構倒閉。
   國際間對於金融機構股東適格性都有嚴格要求，如日本要求51％以上的金融機構持有者必須具結不可撤銷的增資義務；台灣也限制金控公司本身舉債不得超過20％，以免衍生過度的財務風險。
   潤成投資南山案有許多大家沒有注意到的地方，首先是整體投資架構為「三重槓桿」結構：除南山人壽可舉債，性質似虛擬公司、去年底甫成立的潤成本身負債達4成8，此外投資潤成的上層股東潤泰新、潤泰全不但負債比較產業平均高，潤泰新與潤泰全還彼此交叉持股，該交叉持股甚至應用質押，進一步弱化整體投資的財務風險承擔能力。
   與金控舉債限制為20％相比，潤成48％負債限制是金控極限2倍有餘。在我國以金控為主要投資金融機構框架下，潤成等同金控位階，不但要負增資完全責任，本身槓桿也不能過高，以免增加旗下金融機構財務風險。
   主管機關必須更詳實解釋，為何一個規模較國華更大的人壽保險，投資主體不似金控需受嚴格法規限制，連基本的槓桿限制也比金控寬鬆2倍。如此設計破壞以金控節制金融機構投資的本意，也種下未來其他非金控公司套用高度槓桿投資銀行、保險、證券之例，對金融市場秩序有負面影響。
   平心而論，潤成以相對低價得標（據AIG先前報送美國SEC資料投標金額在21.5-30億美元間，潤成得標價為21.6億美元），代表AIG認為潤成的自有資本和財務強度應該是最理想的。然而結果卻是潤成用高於其他金控競爭者2倍的槓桿去投資南山，將所有的財務風險轉嫁給政府與人民，而不是將該差價反應於強化資本。由旁觀者看，潤成既以低價取得，又透過高負債比、交叉持股與質借來比別人借更多的錢經營，難免讓人擔憂南山未來是否有財務風險。
   政府不須害怕拒絕潤成的提案，應該堅守好的標準。若潤成無法提出降低財務槓桿的條件，就應由政府輔導推行IPO。畢竟連經營規模更勝於南山的香港AIG，都還願意用IPO方式釋股，且潤成財顧花旗也曾於年初表明未來將推動南山在台上市，那由政府輔導立即進行IPO，不但能讓南山直接由透明公開的資本市場籌取資金，也少了潤成用過度財務槓桿承擔南山的疑慮。
   在IFRS實施山雨欲來，加上新業務呈停滯之際，南山未來財務壓力只會更大，政府更應明鑑，謹守標準，確實要求。
   國華殷鑑不遠，為儘速讓南山完美落幕，政府應更加謹慎，潤成也應考量社會責任，在各種條件上提供充分的擔保與配合，讓社會大眾安心，方是社稷之福。


來源：經濟

南山人壽股票 國華人壽股票 國寶人壽股票 三商美邦人壽股票

　   台股2月重挫近6％，壽險業也逢低進場撿便宜，估計2月加碼台股近400億元。據了解，壽險業2月底台股部位近6,800億元，主要是台股下挫造成評價部位減少，也因此壽險業單月淨值蒸發了180億元，有價證券未實現利益也少了270億元。
   台股2月從9,145.35點下挫到8,599.65點，下挫幅度高達5.97％，雖然台股部位出現評價減損，壽險公司卻趁此時進場逢低加碼台股，如國泰人壽、中國人壽、台銀人壽、南山人壽、新光人壽、三商美邦人壽、中華郵政壽險部都進場加碼。
   3月台股仍呈盤整走勢，又遇上日本地震影響，台股一度下探8,234.78點，壽險業者表示，大部分會看超跌的個股，再逢低繼續加碼，但由於3月有季報結帳壓力，因此也有部分換股操作，實現獲利或減少損失。
   2月因為外匯部位大量沖回，30家壽險公司前2月累積獲利達69億元，且有18家壽險公司帳上都呈現獲利，較先前表現為佳，目前獲利最高仍是富邦人壽的50.6億元，其次是中壽的18億元，第3名是新壽的10.8億元。
   壽險業者2月也實現不少有價證券利益，主要是前2月不少公司為了降低匯兌評價衝擊，實現債券及股票獲利，估計這部分獲利有上百億元，但被匯兌、股市下挫評價及增提準備金抵消，帳上呈現的獲利小於真正實現有價證券利得。
   2月估計加碼台股最多是國泰人壽，預估有200億元，其次如南山人壽、新壽都各有加碼40-50億元，另外如中華郵政、國寶人壽、國華人壽、三商美邦人壽、中國人壽則加碼10-30多億元，各壽險公司今年都採取較靈活的波段操作。

來源：工商

國華人壽股票 台灣金控

      財政部長李述德昨（9）日表示，台灣金控併國華人壽是最佳選擇；台灣金控董事長張秀蓮也強調，合併國華後，台銀人壽員工權益絕對不會受影響。
      李述德昨天率公股事業負責人向立法院財委會作業務報告，多位立委關切台灣金是否確定要併國華人壽，李述德答詢時證實，國華人壽確定要由台灣金控承接了。
昨天會議進行到一半，台灣金旗下台銀人壽員工，突然出現在會場門口拉白布條抗議，大喊「反對合併國華人壽」。
      昨天也列席備詢的張秀蓮表示，公營金融機構併購最大的人事問題，相關單位已經通過我們可以接受的方案。
對於台銀人壽員工表示，國華4,000多名業務員可以變公務員，他們不服氣。張秀蓮表示，國華的內勤人員是先是臨時人員聘任，有考試過過才能變公務員，台銀人壽目前沒有公務員身分的員工也可以來考，絕對不會獨厚國華人壽。
張秀蓮說，目前台灣金控有350名非正式員工，希望這次能一併幫忙解決，其中台銀人壽有270人、台銀證券有80多人，希望未來能跟國華人壽的臨時人員一起參加考試。
     張秀蓮強調，台灣金希望國華過來的都是很優秀的，因此也做過篩選，如內勤原本有1,100人，已刷掉200人，剩900人。外勤人員1,700多人，也刷掉200多人，留用1,400人。
      至於何時可以完成合併？張秀蓮說，台灣金接下來要找財顧做DD（實地查核），完成再跟主管機關談判價格，整併後的交割，也都要時間，但金管會希望能減少時程，不要拖延，愈快愈好。


來源：經濟

國華人壽股票 台灣金控

     在行政院政策指示下，金管會與財政部昨（8）日會商敲定台灣金控併購國華人壽案執行分工方案，最棘手的業務員問題，行政院人事行政局已核定解決方案，台灣金控將展開實地查核（DD），最快上半年完成合併。
     台灣金旗下台銀人壽與國華人壽互補性高，台銀人壽產品多由銀行通路銷售，國華的主力則是在業務員；國華的保單多是長天期傳統保單，台銀人壽則以理財投資型保單為主，且台銀人壽市占率3.36%，規模小，合併國華人壽後，規模迅速擴大，有助開拓保險市場。
     一旦台灣金合併國華人壽，將是首度由公營金融機構合併問題保險公司，過去政府曾多次指示公股銀行合併問題基層金融機構，合併問題保險公司則是首次。
     據了解，根據人事局核定的方案重點，對於國華人壽多達1,480人的外勤人員，已同意台灣金控以業務費續聘，這也是公營事業首度以業務費大量聘用非公務人員。
     經營出現嚴重虧損的國華人壽，2009年8月金管會指派保險安定基金接管，一方面尋找買家，一方面辦理減資增資，因未找到新的資金挹注者，先由安定基金增資認股，安定基金目前是國華最大股東。
      國華兩次標售均流標後，金管會即協調財政部洽土銀、台灣金控兩家公營金融機構接手，後來由旗下有台銀人壽的台灣金出線，但因國華人壽有4,000多名業務員，均不具公務員身分，台灣金合併後如何任用，成為合併案最大難題。
     經過財金部會與人事局多次協商後，人事行政局這兩天已核定解決方案，包括國華的內勤900多人，先以臨時人員任用，未來再參加公開考試；外勤1,480人，則以業務費續聘。其餘1,000多名業務員因屬兼差性質，較無續聘問題。
     其中以業務費續聘方式最特別，沒有員額編制等人事法規問題，較有彈性，是突破障礙的最大關鍵。
     人事局同意這項安排，也讓合併案往前跨進一大步，金管會副主委吳當傑、財政部次長曾銘宗昨天隨即邀集台灣金、安定基金等單位，研商合併案的執行分工方案，如台灣金接著要找財顧展開DD等。
     在資金方面，安定基金目前只有100多億元，須動用銀行業以外的營業稅稅收，才足以彌補國華的虧損，這部分今年已編列60億元預算，可以先向銀行融資調度賠付給接手的台灣金。有關人士表示，不必等到年底，最快上半年就可以完成合併。


來源：經濟

國華人壽股票 台灣金控

　   國華人壽併入台灣金控的態勢愈來愈明顯，金管會主委陳裕璋昨（7）日在立法院表示，雖然仍在程序作業，希望台灣金控能將國華人壽「吸收進去」，完整金控的結構，強化保險商品能力。陳裕璋並強調，安定基金一定會補足國華人壽的缺口，不會讓台灣金控承擔損失。
   2009年8月被金管會要求安定基金接管的國華人壽，已進入第2度延長接管，資產近2,800億元的國華，缺口約670億元，等於負債面有3,400多億元，去年虧損金也有60多億元，安定基金已規畫要分年補助，除了安定基金本身基金規模，還有保險業金融營業稅2％彌補。
   等國華人壽併入台灣金控的人事問題解決後，台灣金控就可展開實地查核，評估需要安定基金彌補的金額，金管會希望在今年第3季前能敲定。

來源：工商

南山人壽股票 國華人壽股票

　   國華人壽資產近新台幣3千億，累計虧損高達近7百億元且持續增加中，現金缺口之大形同台灣金融社會的不定時炸彈，而這危機如何產生？保險公司遇虧損時，主要仰賴股東挹資度過難關，然而國壽之大股東翁家、美麗華及龍嚴在國壽虧損需增資之際全部撤手，翁家甚至有掏空國壽之疑慮。股東撒手不管的情況下，為了保全國壽保戶員工權益，安定基金只能自98年開始接管注資，官員也坦承注資金額根本無法解決累虧問題、到頭來又是由全民背負國華黑洞。
   為何政府無法放任國華清算？都是因壽險公司之清算解散對於人民影響過鉅，只能由政府硬著頭皮接爛攤。而保險經營即吸收民眾資金，應用資金進行投資，再以孳息提供民眾長期的保障。保單動輒需要幾十年承諾、台灣長期投資工具又僅政府10年期公債，加上長年低利環境，使保險公司須冒險尋找報酬高期限長的投資工具，進一步擴大投資失利風險，增加所謂利差損發生機會。故可想像保險公司經營難度高、影響大、時間也長。另外，目前各外商壽險撤出台灣，為的是國際實施在即的IRFS公報。該會計公報對保險公司資本適足解釋較目前通用規則嚴謹。不久的未來台灣保險公司也須面臨此問題，無疑對已艱困的台灣壽險經營環境雪上加霜。
   綜合以上，在易生虧損的壽險經營環境，股東支持至為關鍵。對於目前潤成入主南山人壽，政府萬不可怠忽職守，應最低限度要求潤成符合以下三個準則，方能保障南山之未來經營無虞：
一、投資南山之資金不得過度槓桿
   潤成既然為AIG與3家金控比較後產生的贏家，應該要比照政府對金控負債要求，將潤泰新、潤泰全與潤成整體看為一控股公司，要求其整體負債比率低於20％。只有比照金控的低負債比例，才能保障南山虧損時，股東有足夠資金支應，不必政府拿人民的錢去買單。
二、潤成出具足額擔保
   金控公司依法須在子公司需增資時履行增資義務，潤成則無此法規範。故若面臨虧損，儘管已要求負債比率，潤成仍可稱沒錢一走了之，所有審核時文件完全沒有實質作用。在金控買家都具備起碼新台幣2、3千億市值之股票做擔保時，潤成起碼應提出相當於購買價650億元之足額擔保。
三、「實質」長期經營承諾
   不似金控公司受金控法限制只能做控制性投資，潤成本次購買南山並沒有被法令規範須長期持有，除了在送審的文件上述明外，全無實際保障。此外，潤成也可能不處分持股，但背後大股東如潤泰集團實質轉手給其他買家，故主管機關應比照前次對博智的要求，要求潤成及其背後股東潤泰集團，在起碼7至10年間禁止轉手。
   南山未來經營仍充滿變數，更坐擁高達1.7兆龐大資產及近4百萬的保戶，倘若營運出現危機，國華況且造成難解之社會問題，南山損失絕對10倍於國華。此外，根據媒體報導潤成得標金額相較其他在財務槓桿、專業性、擔保強度及長期承諾方面更佳的金控公司還低新台幣250億元，背後爭議重重，主管機關審核務必謹慎為之，否則難保10倍於國華的南山造成更可怕的金融黑洞，屆時政府如何承擔此責任？
（本文作者為國立中興大學財務金融學系教授暨AMBA執行長）

來源：工商

國華人壽 國華人壽股票

      台灣金控併國華人壽人事問題出現解決方案，初步規劃將分2年、 2階段處理。知情人士透露，台灣金控已向財部及人事行政局提出解 決方式，對國華4,000多名員工，第1階段先全數任用，第2階段再透 過內部考試決定員工去留。
     也就是，未來員工如果通過考試，便予以錄用；未通過者則必須離 開。至於何時進入第2階段，相關人士透露，目前暫時訂2年，但尚未 定案，也有可能再延長。
     若人事行政局同意台灣金控對國華人壽人員問題的處理方案，將使 台灣金控併國華人壽案有突破性進展，順利進入實地查核程序。這套 處理模式也可望成為未來台灣金控拓展其他併購案時，相關人員安置 模式通則。
     台灣金控是國營事業，因此必須透過政府採購法遴選實地查核財顧 ，估計相關作業時間至少2個月，因此正式展開實地查核，最快也要 5月之後；若實地查核及後續議價順利，台灣金控併國華人壽最快將 在今年第3季完成。

來源：工商